受到新冠肺炎疫情的影响，中国2020年一季度GDP同比下滑6.8%，为1992年发布季度GDP增速数据以来的最低点，也低于此前的市场预期。由于各地在一季度采取了严格的隔离措施以控制病毒传播，服务业受到的影响最为严重，第三产业增加值同比萎缩9.6%。同时，限工限产措施也导致第二产业增加值同比下降5.2%。不过，伴随国内疫情得到控制，复工复产进程在3月份开始加速，当月的经济活动数据，包括工业增加值，固定资产投资和社会消费品零售等指标较前两个月都有显著改善。

摩根资产管理全球市场策略师朱超平分析，未来的增长前景将在很大程度上取决于疫情在中国以外地区的变化和防控措施的进展，包括疫苗和药物研发的情况。目前来看，中国的增长前景仍然面临下行压力。在外需方面，由于欧美主要国家仍然保持严格的隔离措施，中国的出口增长面临继续走弱的压力。在内需方面，出于对二次爆发的顾虑，国内的部分服务行业，如体育赛事和电影院线，可能在五月份还难以恢复营业，这对增长也会造成一定影响。不过，上行风险也在上升，如果在治疗手段方面获得突破，海外可能迅速迎来经济活动复苏的拐点，也有助于提升中国经济反弹的速度。

在政策方面，针对经济下行风险，中国的货币和财政政策仍然处于逐渐宽松的过程中。央行可能根据经济数据对其政策进行相应调整，继续通过下调MLF利率和定向宽松的措施支持实体经济的融资需要。受到货币宽松的支持，政府融资条件明显改善，有助于稳定基建投资的增长速度。面对较高的不确定性，在延后召开的两会期间可能不会设定明确的量化增长目标，而代之以‘保持就业稳定’这样的定性表述，以加强政策的灵活性。

在市场维持波动的环境中，投资者仍然需要保持多元化和均衡配置以应对市场风险。债券资产将继续从国内外的宽松政策中获益，尤其是在海外国债收益率降至0的时候，中国的国债和政策性金融债将继续受到海外长期资金的青睐，有稳定的增长空间。在股票方面，当前的估值水平对长期投资者具有吸引力，并且科技、医药和必需消费等行业的优质企业在疫情中也获得了中短期业绩的增长，投资者可以选择基本面稳健的上市公司进行长期布局。

富达国际中国区股票主管、基金经理周文群认为，首季GDP同比下降符合预期。一系列统计数字都透露着经济疲软，比如社会消费品零售总额同比下降19%，全国固定资产投资同比下降16.1%。进出口数据相对更有韧性，出口下降11.4%，进口仅仅温和下降0.7%。这也使得贸易顺差达到983亿元，同比下降80.6%。消费和固定资产投资在GDP构成当中占比更大。

但观察积极一面，周文群称，“人均可支配收入仅仅下降3.9%（实际）。多数生产消费活动已在三月得到恢复，所以我对2020年第二季度的强劲复苏很有信心。着眼未来，我们将会看到GDP结构的持续改善，消费占比不断增大，对进出口贸易的依赖程度也会逐步降低。因为新冠疫情在全球的大爆发，我预计2020年第二季度的贸易数据将更疲软。国内消费和固定资产投资已在四月快速回暖，所以这‘两驾马车’预计将在接下来的GDP增长中扮演更重要的角色。”

外界普遍预期政府将在两会期间宣布更多的刺激性政策，但由于政策基调已经由保增长转为稳就业，周文群预计市场的期待可能落空。较小规模的刺激仍有可能推出，尤其是在促进消费和鼓励科技领域投资等等。同时，预计政府还将继续在金融板块等行业推出更多的改革和开放政策，这些举措都将有利于支持A股市场的后续表现。

富国基金：最困难的时期正在过去 关注基建等内需板块

富国基金表示，受新冠肺炎疫情的冲击，我国确实经历了较为困难的时期。然而，国内疫情已得到有效控制，复工复产正持续加快，政策空间和储备充足，具备迎接各类挑战的能力。3月数据显示经济已开始修复，最困难的时期正在过去。

单从3月数据来看，虽然较1-2月明显改善，但还未完全恢复到正增长，这主要是因为3月初部分地区仍受到疫情的较大影响。从工业耗煤、地铁客运量、螺纹钢需求量等高频数据来看，3月中下旬复工复产已明显加快，预计经济基本面将持续修复。

当然，在外部疫情蔓延和全球产业链受冲击的背景下，我国二季度或面临外需低迷的二次考验。然而，国内政策空间较大、政策储备充足，央行持续释放流动性并引导资金支持实体经济，财政将增加赤字规模、地方政府专项债及特别国债“三箭齐发”，内需的改善将能对冲外需的疲软，最困难的时期正在过去。

就资本市场而言，当前A股估值仍处于较低水平，企业盈利将逐步改善，流动性预计将维持宽松，当前是很好的配置机遇，重点关注基建、消费、科技等内需相关板块。债券市场方面，在海外疫情持续蔓延和全球央行释放流动性的作用下，国内债券对稳健投资者仍有较强吸引力。